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出品|网易财经智库

裁剪|智旭权 主编|杨泽宇

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NO.066对话广发证券原大师首席经济学家、原大中华区首席经济学家沈明高

近日，广发证券原大师首席经济学家、花旗银行前大中华区首席经济学家沈明高在秉承网易财经智库《C位不雅察》专访时，就2026年中国经济走势、新旧动能疏导、策略旅途及大师流动脾性局等要津议题作出系统性分析。他以为，支捏浪掷即是支捏新质分娩力发展，应把新质分娩力后果滚动为科技金钱，让老庶民永恒捏有科技股，以此共享科技高出带来的红利。基于科技朝上的永恒原则，国度或有要求提供兜底机制，比如确保十年期年化讲述不低于3%，高于现时进款利率。

沈明高指出，判断2026年中国经济走向，模式GDP增速是中枢方针。该方针径直相关企业营收与住户收入，比践诺GDP增速更能响应经济冷暖。本世纪初的前十年，中国模式GDP年均增速失色国高出约10个百分点；第二个十年仍快7个百分点。但自2020年以来，受疫情冲击与中好意思摩擦影响，中好意思模式GDP增速差距权贵收窄，以致因好意思国高通胀导致其模式增速越过中国。他将现时阶段界说为中国经济的“转弯期”，即新旧增长动能疏导带来的结构性阵痛期。

在这一配景下，传统动能如房地产下行，而新动能如科技改革与新质分娩力尚处耕种期，两者节律错配造成增长缺口。沈明高以为，2026年模式GDP增速能否企稳回升，将成为判断中国经济是否走出底部、迈向复苏的要津信号。按海外训导，在东说念主均GDP达到13000至15000好意思元的发展阶段，中国模式GDP增速应失色国高出3至5个百分点。若好意思国模式增速为5%，中国合理区间应在8%至10%。相关词2025年该方针仅为4%掌握，赫然偏低。

现时低通胀乃至通缩征象与此密切相关。PPI多年捏续负增长，CPI徜徉在零隔邻，响应出需求侧敛迹初度成为五年决策中的要津变量。沈明高指出，往常艰巨经济下需求天花板高，产能是主要敛迹；如今制造产能与技巧遵守大幅普及，多个领域参增加余景色，需求成为主要瓶颈。外需方面，中国出口占大师比重已达12%，接近好意思国上世纪末13%的历史高位，进一步快速彭胀空间有限；内需中，房地产参加深度调理，浪掷势必成为下一阶段的中枢驱能源。

沈明高强调，改日增长要靠“科技 + 浪掷”双轮初始。科技改革能普及供给遵守、扩大新质分娩力，浪掷可开释内需后劲、消纳供给侧产能。当下住户有浪掷才能却意愿不足，要津要通过轨制联想增强信心、普及财产性收入。他还指出，澳门信誉网赌城支捏浪掷即是支捏新质分娩力发展，应把新质分娩力后果滚动为科技金钱，让老庶民永恒捏有科技股，以此共享科技高出带来的红利。

为此，他提倡三项策略建议：一是成立“国度造就发展基金联想”，为重生儿确立以科技金钱为主的永恒投资账户。二是推出“国度民生发展基金联想”，让在任东说念主群参与共享科技红利。三是将退休金部分与科技金钱挂钩。具体操作上，可由国度建立科技ETF白名单，涵盖东说念主工智能、改革药、新能源等领域的优质企业组合，并引申依期动态调理。投资者可在白名单内自主遴荐主见，但需快活十年以上捏有期。国度手脚劣后方提供兜底机制，确保十年期年化讲述不低于3%，高于现时进款利率。该机制可与个东说念主待业金第三复旧聚合，合适提高免税额度，并对投向科技ETF的部分赐与策略激励。永恒主义、多元化是这一建议的中枢逻辑。从十年以上的维度来看，完毕中国式当代化必须以科技捏续朝上为基础，在这仍是过中，将产生一批万亿级以致十万亿级东说念主民币以上市值的高技术企业，科技ETF组合不错裁减单个企业的投资风险，国度兜底的细则性相对较高。

在好意思债债务与流动性问题上，沈明高以为，好意思债债务畛域自己组成风险，要津在于再融资才能与市集信心。即便如好意思国，其财政赤字率超6%、债务付息资本飞腾，已激勉海外投资者对其可捏续性的担忧。2025年以来，部分资金从好意思元金钱转向黄金、比特币、欧元及东说念主民币金钱，鼓舞非好意思元金钱普涨。

对于好意思联储策略，沈明高指示市集应幸免过度解读新任好意思联储主席沃什的态度。沃什见识货币策略平日化，包括缩表与降息，但前提是东说念主工智能能本色性普及全因素分娩率。若AI发扬不足预期，降息可能源于经济衰竭，届时好意思联储或再度扩表。他强调，好意思联储决策仍以数据依赖为主，应该不会汗漫听命于特朗普的政事压力。好意思联储闲静性是好意思元信用的中枢复旧，是好意思元韧性的基础，一朝好意思联储沦为政事器用，好意思元永恒贬值趋势或将开拓。

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